Formación Opciones
Leccion 4: Vender Opciones Calls (short calls)
En esta lección vamos a ver en detalle la estrategia Short Call. En la pasada lección vimos la estrategia opuesta a ésta, es decir, la otra parte del contrato (Long Call).
Short Call (Venta de Opción Call)
Cuando vendemos una opción Call, estamos adquiriendo la obligación de vender una acción a un precio determinado (precio strike) desde el momento de la venta hasta una fecha determinada (fecha de expiración).
La Short Call es una operación de crédito, es decir, recibimos una prima por operar. Aplicaremos esta operación cuando nuestra expectativa de movimiento para el subyacente sea lateral o bajista.
Las letras griegas que definen el riesgo de esta posición son:
- Delta negativo: significa que la opción generará valor mientras el subyacente baje. Por ello, aplicaremos esta operación cuando nuestra expectativa de movimiento sea bajista. Un movimiento lateral también nos vale, siempre y cuando el precio termine, en la fecha de expiración, por debajo del strike de la Short Call.
- Vega negativo: significa que la opción generará valor si hay una caída de volatilidad y lo perderá si hay un incremento de la misma. Por ello, nos interesa aplicar esta operación cuando el entorno de volatilidad sea alto.
- Theta positivo: significa que la opción ganará valor por cada día que pase, es decir, tenemos a nuestro favor el “Time Decay”. Por ello, nos interesa aplicar esta operación con una fecha de expiración lo más próxima posible, ya que la pérdida de valor debido al paso del tiempo (time decay) se incrementa de forma exponencial en las últimas 4-5 semanas.
- Gamma negativo: significa que el delta de la posición se irá neutralizando si el precio se mueve según nuestra expectativa (bajista), y se irá haciendo más negativo según el precio vaya subiendo.
Para entenderlo mejor, vamos a ver el gráfico de riesgo/beneficio de una Short Call. A continuación podemos ver el gráfico para una Short Call AUG 1090 sobre el índice SP500.
En el gráfico podemos ver dos líneas. La línea blanca nos muestra la situación actual mientras que la línea azul nos muestra la situación en el momento de la expiración. En el eje X tenemos el precio del subyacente y en el eje Y tenemos el beneficio o pérdida de la posición.
Podemos observar cómo la línea blanca se mueve en sentido positivo (beneficio) a medida que el índice se mueve a precios menores (hacia la izquierda sobre el eje X), pero el máximo beneficio podemos ver que está limitado (línea azul), de forma que por mucho que baje el índice, el máximo beneficio que puedo obtener con una Short Call está limitado a la prima inicial de la venta.
Y en caso de movimiento alcista, observamos que el precio se mete en zona negativa (pérdidas), y cuanto más siga avanzando el precio hacia arriba (derecha en eje X), las pérdidas siguen siendo mayores, pudiendo subir de forma ilimitada, ya que en teoría las acciones pueden subir hasta el infinito. Por ello, se dice que esta operación tiene un riesgo ilimitado.
Aplicación Práctica de Short Call
Vamos a hacer un ejemplo práctico de cómo aplicar una Short Call. El primer paso es seleccionar la fecha de expiración. Como tenemos un theta positivo, debemos seleccionar fechas de expiración lo más próxima posibles, máximo 45 días hasta la expiración. Para ello, nos vamos a la cadena de opciones de nuestro bróker y buscamos la expiración que más nos convenga. En el gráfico podemos ver la cadena de opciones de Microsoft (MSFT).
Seleccionamos la expiración de Febrero (20 días para la expiración). El siguiente paso es buscar en el gráfico del precio, zonas de resistencia técnicas que nos ayuden a definir el strike de la Short Call. El objetivo es situar dicho strike por encima de Resistencia, para que las probabilidades de que la Short Call expire OTM (out the Money) sean mayores.
Por ejemplo, en el siguiente gráfico, podemos ver como Microsoft (MSFT) cotiza en los $17.10, y podemos observar que el nivel de 19 es un nivel de resistencia bastante importante. Si quisiéramos ser más conservadores, podríamos seleccionar un nivel de resistencia más elevado, por ejemplo, el nivel de 21.
Una vez que hemos definido el nivel de resistencia, el siguiente paso es seleccionar el strike de la cadena de opciones. En nuestro ejemplo, seleccionamos SC FEB 19.00, y la prima que recibimos por vender la opción es de $0.12. Como estamos vendiendo, nos debemos fijar en la columna de Bid.
Otra manera de seleccionar el strike de la SC es a través de los deltas. El valor de delta también se suele emplear como el porcentaje de probabilidad que una opción tiene de expirar OTM. Por ejemplo, un delta de 0.20 significaría que esa opción tiene un 20% de probabilidades de expirar OTM.
Cuanto más OTM esté nuestra opción, mayores serán las probabilidades de que expire sin valor (OTM) y, por tanto, de conservar la prima. Sin embargo, a medida que nos alejamos OTM, la prima que recibimos es menor. Al final, como siempre, será una relación riesgo/beneficio.
Y el último paso, antes de aplicar la operación, sería tener nuestro plan de salidas definido. Es muy importante tender un plan definido antes de introducir la posición, pues esto evitará que actúes en base a sentimientos.
- Salida Primaria: si el precio se mueve de forma lateral o bajista, dejar que la opción expire sin valor, por lo que obtendremos el máximo beneficio.
- Salida Secundaria: si el precio se mueve alcista, sobrepasando el nivel de resistencia establecido, cerrar la posición en el punto de empate o realizar un ajuste Spread que se adapte al nuevo movimiento.
En resumen,
- La Short Call (SC) es una operación de crédito (recibes una prima por operar).
- La aplicaremos cuando nuestra expectativa de movimiento sea bajista o lateral, debido al delta negativo y theta positivo, respectivamente.
- La pérdida de valor debido al paso del tiempo (Time Decay) es nuestro aliado (debido al theta positivo), por ello seleccionaremos fechas de expiración lo más próximas posibles (máximo 45 días).
- La debemos aplicar en un entorno de volatilidad alto, debido al vega negativo
- Y debemos definir nuestro plan de salidas SIEMPRE antes de introducir el trade.
- La Short Call, debido a su riesgo ilimitado, es una operación que no recomiendo aplicar NUNCA. Tenemos operaciones similares con un riesgo mucho menor.