Exponemos los cuatro pilares del trader global, y por qué este enfoque es mejor que cualquiera de ellos por separado. Un mayor conocimiento y comprensión aportan más confianza, seguridad y control del riesgo.
La mayoría de inversores se definen de una forma excluyente, bien como traders Técnicos (centrados en analizar la acción del precio), bien como inversores Fundamentales (centrados en analizar las cuentas y el negocio de las empresas, en busca de “valor”), bien como inversores Macro (centrados en analizar los grandes ciclos de expansión y contracción de las economías). A caballo entre estos enfoques, podemos situar la llamada “Teoría de la opinión contraria”, que a grandes rasgos, nos invita a medir el Sentimiento de la masa para vender cuando hay euforia y comprar cuando hay pánico.
En este artículo quiero mostrar brevemente algunas ideas del enfoque de inversión multi-dimensional que desarrollo, un enfoque “global” que va más allá de la tradicional separación entre técnicos y fundamentales. ¿Por qué limitarnos a un sólo enfoque si todos tienen algo de lógico y correcto en lo que se basan? Bajo mi punto de vista es un error ignorar e incluso despreciar “al que juega en otro equipo”. El enfoque multi-dimensional es de lejos, el más interesante y estimulante intelectualmente, y el que permite invertir con más seguridad y rentabilidad, al tener una visión y comprensión de la realidad mucho más amplia.
LA MACRO Y LOS CICLOS
Los mercados reflejan la cruda realidad: si vamos a peor, la bolsa cae, y si vamos a mejor (aunque aún estemos mal), la bolsa sube. Este concepto aparentemente sencillo es difícil de captar en toda su profundidad. En la Figura 1 podemos ver la clara correlación que existe entre las peticiones semanales de desempleo en EEUU (que se muestran en escala invertida) y el índice SP500.
Figura 1. El paro y la bolsa. Peticiones iniciales de desempleo en EEUU y SP500.
Además del empleo, tenemos otros indicadores económicos adelantados como los índices ISM (en EEUU) ó PMIs, que son de gran ayuda para dibujar un cuadro macro general. Ese debe ser el punto de partida para construir nuestros escenarios de largo, medio y corto plazo. Muchos traders son sólo técnicos, y en mi opinión es un error ignorar el enfoque Macro sólo porque vamos a corto plazo. Los ciclos macroeconómicos son muy poderosos y prácticamente nadie escapa a la corriente general. La Macro debe ser el punto de partida de todo análisis serio. Su influencia es decisiva, y vale la pena dedicarle un tiempo a su estudio.
LOS FUNDAMENTALES RATIOS Y EMPRESAS
Una vez que sabemos que la economía está en expansión, algo ya muy valioso, podemos buscar empresas adaptadas a cada fase del ciclo (por ejemplo, podemos buscar empresas cíclicas que subirán a medida que se va confirmando la recuperación), ó simplemente empresas que cumplan nuestros requisitos de calidad. Porque la mejor forma de cumplir con el objetivo número uno de cualquier trader -no perder-, es evitar grandes errores, y para eso resulta vital saber qué estamos comprando.
En la Figura 2 podemos ver un ejemplo básico de algo que extrañamente casi nunca se ve por ahí: un gráfico que muestra la evolución de la cotización de un valor (en este caso Inditex) y de sus beneficios. Es muy curioso que este tipo de comparaciones entre ratios fundamentales y cotización apenas existan en internet. Es una de las múltiples herramientas que he creado en global-trader para satisfacer ante todo una necesidad propia.
Figura 2. Inditex. Evolución del beneficio y la cotización.
En la Figura 3 tenemos el ejemplo de Gowex, que nos pone sobre aviso: la subida del precio se ha basado principalmente en una subida del PER, que supera ya el nivel 70x. Esto significa que la cotización ha subido mucho más rápido que los beneficios, y la acción está muy cara. Hay que ser consciente de dónde nos metemos para asumir riesgos controlados.
Figura 3. Gowex. Evolución de PER y la cotización.
TÉCNICO. EL BOSQUE Y LOS ÁRBOLES
1- El mercado como bloque: el Bosque.
Es importante analizar el mercado como bloque, lo que llamo “observar el Bosque”. Esto se puede hacer de varias maneras:
por un lado, la amplitud ó profundidad de mercado (midiendo por ejemplo qué porcentaje de valores están alcistas), en busca de divergencias y otras señales de giro.
Por otro lado, indicadores clásicos sobre lo caro ó barato que está el mercado en términos generales, lo cual forma parte tanto del pilar Fundamental como del Técnico. Eso refuerza la necesidad de tener un enfoque global: todo está conectado.
Tenemos indicadores generales de ciclo que podemos incluir dentro del enfoque técnico como el que muestra la Figura 4: el número de OPVs (Ofertas Públicas de Venta, es decir, valores que salen a bolsa), ó IPOs (por sus siglas en inglés). Cuanto más avanzado está el ciclo y más confianza hay, mayor es el número de empresas que se atreven a salir a bolsa. Por eso, cuando este número se dispara, tenemos que ir con cuidado: la euforia no indica techo inmediato, pero sí cercano (a medio plazo).
Figura 4. OPVs. Nº de empresas que han salido a bolsa en EEUU desde 2004. Fuente: www.Global-Trader.net
2- Afinar el qué y el cuándo: los árboles.
La parte más concreta del módulo técnico se puede dividir en dos partes:
– Concreción al buscar valores destacados, (complemento del pilar fundamental), pero aquí estamos analizando la evolución del precio, así que nuestra misión principal será buscar Fortaleza y Debilidad especialmente relevante.
– Y concreción al tratar de optimizar el Timing de compra-venta, porque el tiempo es oro. El abanico de técnicas es muy amplio, y mi experiencia me ha mostrado que lo simple es lo mejor. Soy ante todo chartista: un ojo experimentado no necesita por ejemplo un RSI para ver sobrecompra, aunque puede ser útil para realizar ránkings en busca de valores más/menos sobrecomprados.
En la Figura 5 vemos un ejemplo (entre los múltiples que existen) para detectar fortaleza y debilidad. Todos se basan en realizar comparaciones, de ahí que se hable de “fortaleza relativa”. Luego cotejaremos lo técnico con lo fundamental, porque los cuatro enfoques están conectados: los gráficos técnicos mostrarán tendencias que reflejan tanto los fundamentales de la empresa como la situación macro general. Y si no es así, cuidado.
Figura 5. Ránking de valores débiles: mayores caídas desde máximos de tres meses.
SENTIMIENTO. MÁS ALLÁ DE LA TEORÍA DE LA OPINIÓN CONTRARIA
En este pilar del enfoque global, trato de medir en todo momento cómo se siente la masa, y concretamente cada uno de los principales actores económicos: los consumidores y hogares, los inversores, los empresarios.
La teoría de la opinión contraria sólo entra en juego cuando tenemos lecturas extremas, y dentro de un contexto global, nunca de forma aislada. El problema es que no es tan fácil medir ese “sentimiento”, así que para evitar sensaciones subjetivas, debemos utilizar datos precisos: las múltiples encuestas de sentimiento que existen, nos permiten elaborar tablas como la de la Figura 6. De un vistazo podemos ver (para diversos horizontes temporales) si estamos cerca de algún extremo.
Este módulo se puede usar dos maneras: 1) para encontrar lecturas extremas (euforia/pánico) en algún indicador ó grupo de actores económicos, y 2) para dibujar un barómetro emocional general de las economías y los mercados (Figura 6), que nos ayude a determinar el sentimiento general.
Figura 6. Barómetro de sentimiento.
En definitiva, es un complemento ideal a las conclusiones obtenidas con los indicadores Macro sobre la expansión ó contracción de la economía, y a las tendencias técnicas que se observan en los gráficos de renta variable (índices, sectores, y acciones concretas), bonos soberanos ó corporativos, y materias primas. Seguramente es la parte que requiere más experiencia, más “arte”, y quizá el apartado más abstracto de los cuatro, pero no por ello menos útil.
CONCLUSIONES
Hemos visto muy breves pinceladas de cada uno de los cuatro pilares del Trader Global. A nivel de tendencia general, buscaremos que los cuatro enfoques apunten en la misma dirección. A nivel más concreto, ya sea de valores elegidos ó de timing de compra-venta, también buscaremos que los distintos enfoques nos aporten informaciones complementarias y no contradictorias. Esa es la fuerza del enfoque: llegar a conclusiones similares por caminos diferentes.
A partir de aquí el campo de análisis es muy amplio, pero no es necesario llegar a ser un experto en ninguno de los cuatro pilares para sacarle rendimiento (económico, y no menos importante, intelectual). La bolsa es cuestión de Beneficios y de Psicología. Los beneficios son cosa de las empresas (pilar Fundamental) y de la Macro. La psicología es cosa de los pilares Técnico y de Sentimiento. No hay ninguna necesidad de renunciar a la riqueza que aporta el enfoque global.