Como hemos comentado anteriormente el trading de alta frecuencia tiene muchos enemigos, la mayoría con falsas creencias y prejuicios sobre él. Vamos a conocer algunos de los problemas que se le atribuyen, y que como veremos a continuación, en la mayoría de los casos no son causados por esta práctica.  

Freno de suministro de liquidez en mercados volátiles

Los críticos de HFT a veces afirman que el HFT añade liquidez a los mercados, pero solo en circunstancias “normales” de mercado. Los hechos sin embargo, demuestran que esto es una gran equivocación. Las firmas de HFT están presentes en el mercado tanto en circunstancias normales, como en circunstancias de volatilidad y los niveles de su actividad no cambian mucho cuando la volatilidad del mercado crece o decrece. Es más, HFT ha pasado ya la prueba más pesada con la que jamás se había enfrentado en este aspecto. Fue la llamada “Gran crisis financiera de 2008-2009”, en la cual HFT suministró liquidez en las bolsas americanas sin fallo en estos duros días. El más prominente ejemplo de HFT dejando los mercados, apareció sólo cuando los reguladores de todo el mundo impusieron una pequeña prohibición de venta en ciertos activos financieros, como medida que pudo tener una consecuencia opuesta a la que se intentaba. Un estudio del efecto de estas medidas concluye, que mercados sujetos a esta prohibición sufrieron severas degradaciones en la calidad de mercado, medida como dispersión, impacto en precios y volatilidad intradía.

Beneficio en órdenes flash

A menudo es afirmado que las firmas de HFT se benefician de su ventaja en cuanto a tecnología y velocidad se refiere, para ejecutar órdenes flash, como es de entender órdenes increíblemente rápidas y esto tiene una desleal ventaja sobre otros inversores. Una denominación más detallada de orden flash sería: “Una orden flash es un tipo de orden, que cuando un mercado no está ofreciendo la mejor oferta o demanda, esta orden envíe “flash” una orden a los participantes en el mercado que habían registrado tales “flashes”, dándoles la opción de tomar posiciones al otro lado del mercado antes de que la orden inicial llegue al mercado. En los Estados Unidos, las órdenes flash son solo el 3% de todo el volumen de valores. Ha habido propuestas por parte de organismos como la SEC de prohibir este tipo de órdenes, pero por ahora nada se ha llevado a cabo. Por otro lado en Europa, las órdenes flash están prácticamente ausentes del panorama bursátil. El más cercano equivalente en Europa es un sistema llamado “Blink”, operado por Nasdaq OMX Europe; la diferencia es que, con Blink, las órdenes se posicionan en el libro de órdenes en 25 milisegundos y son vistas por todos. La gran mayoría de la actividad de HFT ocurre en mercados que muestran cotizaciones y órdenes flash, lo que ayuda a que las transacciones de los inversores alcancen el mejor precio posible.

Incremento de la volatilidad

Los HFT traders son a menudo considerados de ser especuladores que mueven el mercado a extremos. De hecho, la gran mayoría de los HFT traders envueltos buscan oportunidades de arbitraje muy pequeñas. Éstas acciones no crean volatilidad en los mercados, cierran huecos en los mercados e incrementan la eficiencia de éste. Las firmas HFT no parecen incrementar la volatilidad y pueden de hecho reducirla. Además, los creadores de mercado en particular, fueron los únicos que mantenían todavía las cotizaciones de precios en los mercados regulados durante la catástrofe de 2.008, añadiéndole la capacidad propicia para que inversores pudieran comprar y vender.

Los algoritmos pierden el control

Algunos se preocupan de que los algoritmos pueden perder el control e inundar el mercado con cientos de órdenes erróneas, y quizás incluso hacer caer al sistema. Los algoritmos de trading no se restringen solo al campo del HFT, muchas posiciones tomadas por grandes empresas también hacen uso de algoritmos. Las firmas que usen algoritmos de trading deberían tener el riesgo adecuado en sus procesos. Esto debería incluir cosas como tener un apropiado sistema de información, un buen departamento de IT que se encargue de hacer las pruebas y comprobaciones necesarias, acuerdos de seguridad en temas de acceso y administración, además de monitorizar el riesgo. Es esencial mantener en mente sin embargo que la mayoría de las firmas de trading de fondos propios son muy conscientes de su propio riesgo porque es su propio dinero el que está en juego. Muchas firmas de HFT cuentan con varios “vigilantes de seguridad”, personas que se encargan de controlar el riesgo en los distintos campos para conducir este riesgo en el camino correcto. Además de eso hay muchas personas encargadas de controlar el riesgo incluso en las propias bolsas, para evitar que situaciones de riesgo se conviertan en una catástrofe.

Posicionamiento al frente tras indicios de oportunidades

A menudo se alega que el HFT es una forma de posicionarse al frente, en el que los participantes hacen uso de la tecnología para detectar lo que los otros participantes están haciendo para posicionarse delante de sus órdenes. El llamado front running, la estrategia de posicionarse al frente lo antes posible, es actuar con información no pública basándose en órdenes de clientes que aún no han sido publicadas en el mercado. Sin embargo, la mayoría de las firmas de HFT no tienen clientes, así que no hay un camino posible para posicionarse delante de las órdenes de sus clientes, pues estos no poseen. Efectivamente lo que ocurre es que el HFT percibe un desequilibrio en el flujo de órdenes de una forma muy rápida y este hecho le permite reaccionar a estos cambios en el libro de órdenes mucho más rápido que los inversores tradicionales. Actualmente se piensa que la ejecución de una gran orden sin mover el mercado es una utopía. Un mercado saludable se supone que refleja toda la información conocida de un stock, una bolsa, incluyendo oferta y demanda. El hecho de que un inversor esté comprando un elevado volumen de acciones, obviamente impacta en la demanda y debería, en un mercado ineficiente, lanzar una subida de la cotización. Pero desde que hay más mecanismos, el front running es de hecho menos probable gracias al HFT ya que el lado de la demanda es menos dependiente de un bróker que tiene que mostrar la orden a varias fuentes antes de obtener una oferta aceptable.

Liquidez fantasma

El substancial incremento en el número de orden por operación ha llevado a que muchos aleguen que el HFT provee liquidez fantasma. El incremento de órdenes no ejecutadas es usado como prueba de que muchas órdenes son enviadas por otras razones distintas de operar. Como se muestra con un ejemplo más abajo, la reducción del tamaño de los ticks ofrece una mayor satisfacción explicado por el observado incremento en el número de órdenes por operación. La conexión entre el tamaño del tick y el número de órdenes por operación no es normalmente apreciada. Sin embargo, es una consecuencia necesaria para que los precios más competitivos se actualicen más a menudo. Por ejemplo, si Royal Dutch Shell tuviese un tamaño de tick de 0.25€, un creador de mercado puede solo necesitar actualizar de 23.25€ a 23.50€ unas pocas veces al día, pero en los mercados de hoy en día con una distancia de precios de 0.005€, es obvio que se necesitan actualizaciones con más frecuencia. Está claro, por tanto que un cambio en el valor de un céntimo, lanzará una actualización del precio con la situación actual, mientras que solo sólo se necesitaría ocasionalmente con un cuarto de euro como tamaño de tick.

Obtener beneficio frenando el comercio utilizando estrategias de relleno (quote stuffing)

En algunos ocasiones ha corrido el rumor de que algunas firmas de trading generan deliberadamente un gran número de cotizaciones que los competidores tienen que procesar, pero que estás firmas pueden ignorar ya que ellos las han generado, de tal modo obtienen una ganancia en el tiempo de proceso que les permite obtener beneficios de las cotizaciones de sus competidores que irán con retraso por culpa de esta generación de órdenes. Este fenómeno se conoce como quote stuffing. Como consecuencia del quote stuffing el motor del mercado también sufrirá retraso y puede incluso encontrarse colapsado debido al excesivo volumen de mensajes. Algunos incluso han acusao al quote stuffing de ser una de las razones del flash crash.

Conclusiones

Hemos visto como el Trading de alta frecuencia tiene características que benefician al mercado y también tiene otras que pueden suponer un inconveniente. Realmente estamos en un cambio de era y no somos conscientes del cambio que se está produciendo. Al igual que cuando los mercados pasaron a ser mercados electrónicos, hubo muchos detractores que resaltaban las desventajas de éstos; hoy en día, unas décadas después, nadie discute la existencia de los mercados electrónicos. Probablemente dentro de unas décadas nadie discutirá sobre la característica de alta frecuencia de las órdenes del mercado. El tiempo nos dará la respuesta.