El proceso de gestión de la cartera está diseñado para limitar las pérdidas, controlar la volatilidad y maximizar la exposición de las posiciones ganadoras.
Este modelo de gestión comienza con una revisión general de las condiciones del mercado. Utilizamos indicadores sencillos de momento y seguimiento de tendencia para determinar si se presentan condiciones alcistas o bajistas.
Es importante operar con la tendencia global del mercado. Cuando las condiciones se vuelven adversas, la cartera pasará a estar en liquidez. Esto diferencia a este modelo de muchos otros gestores y fondos de inversión, los cuales tienen que estar invertidos completamente, independientemente de las condiciones del mercado.
Más concretamente, las decisiones de inversión dentro de este modelo de cartera se basa principalmente en un modelo de trading sistemático. Como tal, estas decisiones se realizan de acuerdo a un conjunto específico de reglas predefinidas. Estas normas fueron desarrolladas y depuradas durante los últimos 25 años. En resumen, estas normas han resistido el paso del tiempo.
El programa cubre todos los aspectos del proceso de inversión: ¿Qué comprar? ¿Cuándo comprar? ¿Cuánto comprar (tamaño de la posición)? ¿Cuándo añadir a la posición (piramidar)? ¿Cuándo salir de la posición?
¿Qué comprar?
La cartera se concentrará en sólo aquellos títulos cotizados en NYSE, NASDAQ y AMEX. Todos estos mercados ofrecen la liquidez necesaria. Los mercados no estadounidenses han sido excluidos. Tampoco se han considerado productos derivados y opciones. Por último, se trata de una cartera que sólo invierte en posición LARGA. No hay ventas en corto ni se utiliza apalancamiento. El objetivo principal de la cartera es la revalorización del capital siendo los ingresos una consideración secundaria.
Entradas – El Proceso de Selección
¿Cómo se selecciona una empresa para que forme parte de la cartera?
Para comprar una acción se necesita un catalizador. En el caso de esta cartera dicho catalizador es un fuerte crecimiento y una sorpresa positiva en los beneficios. Los informes de beneficios trimestrales son analizados diariamente en busca de aquellas empresas que cumplan todos los criterios enumerados a continuación.
Criterio #1
El informe más reciente de beneficios publicado debe mostrar que estos han superado la media de las estimaciones de los analistas por, al menos, un 20%, siendo preferiblemente superiores a la mayor estimación publicada. Mis estudios han demostrado que un 20% es una “sorpresa significativa” que atrae el interés de los inversores.
Criterio #2
Incluso aunque una empresa pueda presentar beneficios mejores de lo esperado, lo más importante es que el mercado esté de acuerdo de tal forma que el precio de las acciones suba. Una vez más, el análisis de las empresas que mejor lo han hecho demuestra una subida en los precios inmediatamente después de que el informe se publica.
El Criterio #2 se cumple cuando, después de publicarse los beneficios, la acción cierra ese día con una subida de al menos el 7% con respecto a la sesión anterior.
Si la compañía publica el informe después del cierre del mercado (muchas lo hacen) la acción deberá cerrar con una subida de al menos un 7% en la siguiente sesión. Si esto no sucede, la compañía es eliminada de la consideración de compra.
Criterio #3
A pesar de que la compañía informe de una sorpresa en los beneficios y el mercado la valore positivamente, es importante que a largo plazo las acciones de la empresa muestren fortaleza. La razón es que las “acciones que muestran fortaleza” tienden a mantener su tendencia, sobre todo después de un anuncio positivo. Esta fortaleza se mide mediante índices de fuerza relativa. Las acciones se clasifican en un ranking de 1 a 100 basado en el rendimiento relativo de las cotizaciones en los últimos 12 meses. En resumen, cuanto mayor sea la calificación, mayor será fortaleza del valor. Una calificación de 90 significa que la empresa ha superado al 90% de todas las acciones (en términos de comportamiento del precio) en los últimos 12 meses. Lo ha hecho realmente bien!
El Criterio #3 nos dice que, en el momento de publicar resultados, la empresa debe presentar una fuerza relativa de 90 o más. En caso contrario, se elimina de la consideración de compra.
Criterio #4
Los institucionales (fondos de inversión, fondos de pensiones, etc.) representan la mayor parte de la operativa en el mercado. En general, estas entidades no operarán en un valor que tenga poca liquidez. El Criterio #4 se verifica si el valor negocia un mínimo de 100.000 acciones diarias. La experiencia ha demostrado que se trata de un número razonable en términos de liquidez y negociación.
En resumen:
TODOS los criterios deben cumplirse antes de realizar una compra. Estos criterios se han desarrollado y perfeccionado durante varios años. Es evidente que no todas las compras suponen obtener ganancias pero este procedimiento inclina la balanza a su favor. Aunque el proceso es bastante simple, es muy selectivo, ya que sólo en torno al 1% de todos los informes de beneficios examinados cumplen los criterios de selección.
El objetivo es utilizar tanto el proceso de selección anterior y tácticas adecuadas de gestión monetaria para producir rentabilidades por encima de la media reduciendo al mínimo la exposición al riesgo.
Entradas: Cuándo comprar
Las órdenes de compra son introducidas en la siguiente sesión una vez que se cumplan los 4 criterios de selección.
Entradas: Cuánto comprar (tamaño de la posición)
Se compra una posición inicial del 2.5% de la cartera. La mitad de esta posición se compra en la apertura y la 2ª mitad se compra al cierre, obteniendo un precio promedio para la sesión. Esto limita los efectos de posibles bandazos del mercado. Como veremos más adelante, el coste de la posición máxima invertida puede aumentar hasta un 5% de la cartera global. Un stop de protección se colocará después de la compra tal y como se explica después.
Entradas: ¿Cuándo añadir a la posición (piramidar)?
Para lograr un rendimiento superior, es importante concentrarse en las posiciones ganadoras. El tamaño de la posición se incrementará a medida que sube el precio de la acción. Las posiciones no se aumentan si caen por debajo del precio de coste de la posición. Con ello se asegura que sólo se incrementen las posiciones que producen beneficios.
El aumento de cada posición se determina mediante un algoritmo basado en la volatilidad conocido como Average True Range (ATR) de 14 sesiones. Estos valores se calculan y se actualiza semanalmente para cada posición. El valor del ATR representa la media móvil de 14 sesiones del rango de precios que un valor recorre en una sola sesión. Es simplemente una medida de la volatilidad diaria de cada valor.
Regla para añadir posiciones: Una posición duplicará su tamaño cuando el valor se negocie a 1.5 veces el ATR por encima del coste de compra. Esto significa que la posición ahora representará el 5% en la cartera.
Salidas: ¿Cuándo salir de la posición?
La cartera utiliza un sistema disciplinado de órdenes stop para proteger los beneficios, controlar la volatilidad, y lo más importante, limitar las pérdidas cuando se realiza una compra inoportuna.
El riesgo total de la cartera se controla limitando el riesgo de cada posición individual. Los stops de protección se calculan de 3 formas diferentes dependiendo del rendimiento de cada posición. El valor semanal del ATR será utilizado también en este cálculo.
Salidas: Stop Inicial (Stop 1)
Los stops iniciales se fijan en el momento de la compra. Los stops están colocados de tal manera que, si se ejecutan, ninguna pérdida individual será superior al 1% de la cartera total (suponiendo una posición de como máximo el 5% de la cartera).
Ejemplo: Valor de la Cartera = 1.000.000$
Las acciones se compran a 20$ = 50.000$ (posición máxima del 5% de la cartera = 2500 acciones)
La pérdida máxima si se ejecuta el stop = 10.000$
Pérdida máxima en puntos ( 10,000$ / 2500) = 4
El stop inicial se fija en 16 (20 – 4)
El stop inicial representa el riesgo máximo para cualquier posición completa (5%). Nunca se reducirá, por tanto, este stop debiendo cerrarse la posición una vez violado.
Salidas: Stops de Seguimiento (Stop 2)
Los stops se irán subiendo a medida que el valor se aprecie con respecto al precio de coste. Los stops serán subidos de acuerdo con la siguiente fórmula:
Si el precio actual es mayor que el precio de compra, el precio stop se calcula de la siguiente manera: Precio de Stop = Precio actual – (3 * ATR semanal). Los precios del stop se actualizan a medida que aumenta el precio actual.
Salidas: Mínimo de 20 sesiones (Stop 3)
Después de la compra inicial y transcurridos 20 días de negociación, el menor cierre de las últimas 20 sesiones servirá como el precio de stop final.
Todos los stops son revisados diariamente. El gestor de la cartera elegirá a discreción cuál de los tres stops será utilizado en las distintas posiciones.
En ningún caso, sin embargo, debe permitirse que un stop, si se ejecuta, produzca una pérdida superior al 1% de la cartera total.
Una vez que se ejecuta un stop, el dinero sobrante será colocado en fondos del mercado monetario. Debido a los diferentes problemas de liquidez y de tamaño de la posición, las órdenes de stop no estarán físicamente introducidas en los diferentes mercados. Serán supervisados a diario por el gestor de la cartera actuando en consecuencia.
Resumen:
El objetivo de la cartera es producir una rentabilidad ajustada por riesgo por encima de la media. El proceso de selección está diseñado para encontrar líderes del mercado. El proceso de gestión de la cartera está diseñado para limitar las pérdidas, controlar la volatilidad y maximizar la exposición de las posiciones ganadoras.