El índice de la Fed de Filadelfia.
Conocer un poco los fundamentos del indicador Empire State puede sernos de utilidad a la hora de interpretar sus resultados
El índice de la Fed de Filadelfia, también conocido coloquialmente como “Philly Fed”, es un indicador que mide la actividad manufacturera del territorio correspondiente a la Fed de Filadeflia (esto es, Delaware al completo y parte de Pensilvania y Nueva Jersey). La importancia de este índice radica en su correlación con el PIB, del que sirve como indicador adelantado. No es tan buen predictor, en cambio, de otros indicadores manufactureros, como el ISM, debido fundamentalmente a que, al igual que el índice Empire de Nueva York, la Fed de Filadelfia es un indicador muy volátil, que puede experimentar fuertes oscilaciones de un mes a otro.
Por manufactura entendemos cualquier transformación de materias primas en productos terminados: es decir, cualquier proceso de producción industrial o fabricación. La actividad manufacturera no es hoy en día tan importante como lo fue en otros tiempos. Sin embargo en Estados Unidos representaba un 11% del PIB en el año 2009, por lo que sigue siendo muy representativa del crecimiento económico. A ellos se une que los datos de actividad son muy seguidos por el mercado.
Con el estudio de este indicador y una vez vistos el ISM manufacturero, el PMI de Chicago y el Empire de Nueva York, habremos desgranado los principales indicadores adelantados de la actividad manufacturera. Todos los indicadores anteriores se caracterizan porque en su metodología emplean encuestas. Así, la Fed de Filadelfia calcula su índice del mismo modo que el Empire (de hecho, este último índice tomó prestada la metodología del primero).
Así, recordando lo que vimos al analizar el índice Empire, la Fed de Filadelfia envía un cuestionario a unas 250 empresas, con más de 100 empleados o unas ventas superiores a los 5 millones de dólares. Normalmente, de acuerdo a los datos de la misma Fed de Filadelfia, devuelven las encuestas unas 115 empresas. Podemos consultar el informe en esta dirección de internet: http://www.philadelphiafed.org/index.cfm.
El cuestionario que se envía a las empresas consta de dos partes. Una en la que se pregunta por las condiciones actuales y otra por las perspectivas a seis meses. El indicador principal es el de condición actual, si bien no está de más comprobar cuáles son las perspectivas. Además de las condiciones generales de la economía, se realizan otras preguntas que forman los diferentes subíndices. Los subíndices son, el de nuevas órdenes, el de envíos, el de órdenes no enviadas, el de tiempo de entrega y el de inventarios. Se calcula además un subíndice de precios pagados, uno de precios recibidos, y dos de empleo. Como ocurría en el caso del ISM o del PMI, es importante estudiar estos subíndices.
Depende de lo que más preocupe al mercado en cada momento, reaccionará de una manera o de otra. Actualmente se presta mucha atención a los indicadores de precio y de empleo, por ejemplo.
Hay que tener en cuenta lo que comentábamos más arriba: como le ocurre al Empire, el de la Fed de Filadelfia es un índice muy volátil. Por ello, será interesante calcular medias trimestrales, que suavicen las oscilaciones del indicador y nos permitan concentrarnos en la tendencia. En el siguiente gráfico vemos las oscilaciones del índice de la Fed de Filadelfia, en mensual, sobre el ISM.
En cuanto a la lectura del indicador, es bastante sencilla: niveles inferiores a 0 significan contracción de la actividad manufacturera. Por encima de 0 apuntan a una expansión. El máximo lo alcanzó en marzo de 1973: 58,9. El mínimo, en diciembre del 74: -57,9.
La Fed de Filadelfia publica los resultados el tercer jueves de cada mes, antes de la apertura del mercado. El índice de la Fed de Filadelfia es un indicador seguido, y ello tiene su reflejo en el mercado, especialmente en los casos en los que sale muy desviado del resultado esperado. No obstante, como hemos comentado anteriormente, es un índice volátil: desviaciones mensuales, aun siendo fuertes, deben ponerse en contexto con el resto de la situación macroeconómica, tanto en el propio índice como en los diferentes subíndices que lo componen. Del mismo modo, tenemos que tener en cuenta muchos otros factores más que tan solo un indicador. Todo ello se vuelve mucho más cierto cuando tratamos de aprovechar el movimiento intradiario. Por ejemplo, en el gráfico siguiente:
De haber seguido únicamente lo que nos señalaba la Fed de Filadelfia, hubiéramos optado por las compras. Sin embargo el precio se vio afectado este día por otros factores (si bien diferentes indicadores macro finalmente fueron confirmando durante la sesión una consolidación de la economía y finalmente el cierre fue positivo).